2021年甲醇(2631, 10.00, 0.38%)全年行情震古烁今，在动力煤(682, 7.00, 1.04%)的支撑下创造了历史新高，且突破了咱们之前认知的上边沿框架，曾经咱们以为甲醇的合理上边沿是滨海MTO盈亏本钱线，本钱则为内地煤制本钱+至滨海运费，可是在本年三季度动力煤现货暴力拉升和双控的继续影响，甲醇的边沿呈现的显着的歪曲，港口MTO和内地煤制甲醇一起亏损，这是之前不曾呈现过的。一起甲醇的物流也呈现了显着的紊乱，港口对山东、河南、两湖区域的逆流窗口打开，新的全国区域价格高点变成了鲁北。一起内地双控导致了很多产能出产被限制，因而即便MTO大面积泊车，全体格式依然是供需双减紧平衡，港口的库存经过不断内流来构成新的平衡，构成前所未见的新格式。

　　而关于后市，在动力煤回落之后，产业链赢利需要在甲醇厂和烯烃工厂之间再度分配，下一年产能增速甲醇大约为5%，PE为14%左右，PP约20%，MEG则将近50%，MTO作为上下流投产劈叉的分界线，大概率会继续受到限制。且从竞争性的视点，浙江区域的MTO在产品品种和地域上比照2022年新投产的 MTO均不占优势，承压的概率较大，咱们以为在原料端让利后，甲醇厂与烯烃工厂的博弈之间，甲醇厂会更占优一些，详细边沿可以参考21年压力测验的点位。关于肯定价格，咱们大致计算了下一年偏悲观的平衡表，05前累库幅度也并不大，咱们以为甲醇下一年不存在结构性过剩，且双控驱动2022年大概率依然会继续，待估值揉捏到位后，甲醇依然是一个比较优质的多配，横向比较做空不应该筛选出甲醇作为空单装备。而近端危险在于动力煤继续大幅跌落导致产业链估值下移。

　　跌落危险点：1、动力煤大幅跌落且限仓，甲醇被作为动力煤的替代品种被大肆做空

　　2021年一季度，甲醇全体呈现高位震动态势，20年末甲醇在全体微观流动性富余，需求杰出且伊朗限气进口大面积减少、一起国内天然气、焦炉气产能同步受限，在供给缩量的预期下大幅拉涨。终究待伊朗泊车真实落地的当天，盘面冲高回落，这一阶段的逻辑正式买卖完毕，然后逻辑开端前置，转而买卖05合约前的投产压力与伊朗回归预期，进入了一个多月漫长的回调期直至新年前。新年期间美国寒流引发全球化工品供给大幅收缩，甲醇尽管并未受太大直接影响，可是因为新年后国内大部分化工品开端大幅拉升，聚烯烃、PVC(8122, -39.00, -0.48%)、乙二醇、苯乙烯等品种均呈现了10%以上的涨幅，甲醇在此烘托之下显得估值较低，且下流高赢利布景下，需求表现继续超预期，尽管供给高位，但预期中的累库迟迟未来，之后甲醇也走出一段显着的估值修正行情，直至2682邻近见顶。然后化工板块均呈现一定的回调，甲醇本身基本面欠安的弊病终究还是逐渐闪现，价格再度走弱。

　　二季度，跟着国家动力转型的方针开端逐渐施行，动力煤缺口显着扩大，进入四月动力煤加快上行，甲醇在动力煤的支撑下被迫上行，另一方面，前期商场预测4月进口将逐渐回归，然后累库，可是因为全球动力严重，境外的许多天然气设备也呈现了较大面积的泊车或降负荷的现象，其中新西兰、南美洲比较显着。5月中甲醇09合约在动力煤大幅上涨，且本身继续去库下冲上了2852的高点。与此一起MTO赢利因为甲醇的上涨被压迫至极值，PP-3MA紧缩至400点邻近，港口MTO开端降负荷，一起内地检修季完毕，供给逐渐回归，价格再度回落。之后在2500-2600区间内震动上下承压，静候破局。

　　三季度是行情最大的一季，跟着国家动力转型的方针开端逐渐施行，煤管票的严厉管控，水电等清洁动力的同比偏弱，以及夏季的全体继续高温，动力煤缺口继续扩大扩大，滨海电厂库存继续下滑，进入八月动力煤加快上行，甲醇在动力煤的支撑下同步上行，另一方面，前期商场预测7月后进口将逐渐回归，然后累库，可是因为全球动力严重，境外的许多天然气设备也呈现了较大面积的泊车或降负荷的现象，其中欧洲、南美洲比较显着，中欧价差走高，导致非伊进口量迟迟看不见增长，8月后双控开端从西北向全国扩散，内地诸多甲醇设备受到影响检修后无法重启或许被迫降负荷，因而9月后甲醇内地商场构成了一波上涨强驱动，一起外盘天然气价格继续暴涨，给予了商场冬天全球甲醇严重的预期，甲醇盘面上行开端加快，2201合约在内外驱动下一度上冲接近3800元/吨。与此一起MTO赢利因为甲醇的上涨叠加聚丙烯投产过多被压迫至极值，PP-3MA紧缩至-1100点以上，一起港口MTO因为双控大面积降负荷，滨海甲醇经过内流山东、河南、两湖区域来达到新的平衡。

　　四季度，跟着国家动力煤强力保供方针的出台与一些强力行政手法的限制，动力煤见顶后大幅回落，煤化工同步见顶，甲醇因为全体产业链赢利过度歪曲，且在气候、本钱端的预期下估值过高，动力煤回落后甲醇同步跌落，肯定价格从4200的方位大幅回落至2600邻近，然后MTO逐渐恢复，可是甲醇出产企业本身因为动力煤现货回落速度较慢，出产依然亏损且煤炭采购依然困难，全体供给恢复速度较慢，一起9月之后港口因为引水员的问题，进口一直无法放量，甲醇全体港口库存依然保持较低的水平，因而在煤化工中全体归于企稳较快的品种。

　　全年甲醇的首要的走强逻辑首要源自动力煤端的本钱抬升与回落，横向比较的话，走势定性为板块中偏强的品种。

　　从月间价差的视点调查，与肯定价格相似，1-5价差本年表现的很杰出，价格全体锚定于本钱端，结构与动力煤、天然气相似，方位大幅高于从前均值。全体来看1-5价差依然首要表现了01合约天然气境外严重进口缩量以及未来两个月港口供需偏紧的预期，近端1-5仍在缓缓走强，可是咱们以为后续本钱端仍有进一步陷落的危险，肯定价格紧缩后1-5价差面临同步紧缩的危险。

　　期现方面，甲醇现在基差同比从前偏强，盘面继续锚定着内地本钱进行，而港口现货全体呈现的状况还是略偏紧的，现在港口兴兴、盛虹已经恢复，12月存量设备方面宁波富德与南京诚志二期开停状况互换，港口MTO保持不低的负荷，可是进入12月后全体进口缩量比较清晰，伊朗阿萨鲁耶限气落地，且现在伊朗港口可装船货源较少，12-1月进口量大概率低于80万吨，全体港口平衡表比较达观，假如没有其他强力逻辑的情况下，未来基差大概率是期货向现货回归。

　　2021年投产压力首要兑现在西北大区，可是因为本年双控碳中和方针，不少企业不能开足马力出产，且设备意外故障较多，内地供给没有闪现的特别过剩。而下半年至今，实际落地的新增投进只要山西亚鑫30万吨的焦炉气联醇这一套设备。而本来可信度较高的久泰计划在9月先投进的90万吨则因为西北双控缺煤推延，并且下一年是否能投进尚不可知。安徽临涣现在是在试车状况，计划12月20号左右出料，因而下半年实际的增量大约只要80万吨。且往后看2022年，计划量在601万吨（考虑上2021推延的71万吨），计划增速为5.31%，也不算高，且下一年这些设备投产可信度都不算太高，实际投产值可能会显着小于计算数值，尤其在下流PP、PE、MEG依然保持极高增速的状况下，MA更会显得较为紧缺，因而咱们依然对2022年的甲醇供需保持达观情绪。总而言之咱们前期重复提及的甲产能投进周期，到到2021年可以说是阶段性的告一段落，2022年之后进入阶段性的产能投进低增速期。