招商期货有限公司是招商证券的全资子公司，注册资本达1.2亿元人民币，位居同业前列。目前公司具备中国金融期货交易所、上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所四个期货交易所的会员资格，可代理股指期货（即将推出）、黄金、铜、铝、锌、燃料油、天然橡胶、小麦、PTA、白糖、棉花、玉米、大豆、豆粕、豆油、线型低密度聚乙烯（LLPDE）、棕榈油等期货品种的交易。

　　沪伦比值有所修复；氧化铝出口已成为现实，随海外价格高位回落，内外价差已基本抹平，氧化铝出口量亦或高位回落；基本面内盘偏强，关注俄铝事件的进展及国内持续去库的力度。操作建议，观望或轻仓买沪抛伦。观点仅供参考。

　　中国前4个月累计铝材出口同比增长15%，沪伦比值继续刺激铝材出口；氧化铝出口已经成为现实，随价格高位回落，内外价差或将逐步抹平，氧化铝出口量亦或高位回落；电解铝消费旺季下去库持续，现货升贴水修复，基本面偏多。操作建议，观望，激进者可逢低买入。观点仅供参考。

　　中国第一季度铝材出口同比增长超 20%，沪伦比值继续刺激铝材出口；氧化铝出口已经成为现实，虽价格高 位回落，但内外价差依然较大，继续刺激氧化铝出口，价格有支撑；电解铝消费旺季下去库持续，现货升贴水修复，基本面偏多。操作建议，观望，激进者可逢低买入。观点仅供参考

　　铝：美国制裁俄铝或将延期，投资者对于此前市场短缺预期情绪缓解。外盘氧化铝价格亦受影响有所回落，国产氧化铝因出口事实继续走强，出口窗口缩小。上周社会库存由降转增，主要为价格上涨过快，下游接货意愿放缓，内外盘价格高位回落。短期政策面过于动荡，建议观望。观点仅供参考

　　如果情况恶化，俄铝减产或者铝锭无法流入到其他消费地，那将加剧本来就短缺的西方市场，即便一些高成本产能复产也无法使得局面扭转，这样会使得去库速度加快且价格上升，极端情况下，中国铝锭会出口以填补海外短缺。最终实现内外价格共振上涨。氧化铝价格传导线路或将与电解铝一致

　　铝：俄铝事件持续发酵，且Alunorte复产时间存在不确定，增加市场担忧，氧化铝及电解铝海外缺口增大，lme注销仓单的大幅走高表明持货意愿增强，且美国现货升贴水继续攀升，价格上涨。内盘氧化铝价格拉动明显，且出口窗口打开，沪伦比值继续刺激铝材出口，同时表明受中美

　　铝：俄铝事件持续发酵，且Alunorte复产时间存在不确定，增加市场担忧，氧化铝及电解铝海外缺口增大，lme注销仓单的大幅走高表明持货意愿增强，且美国现货升贴水继续攀升，价格上涨。内盘氧化铝价格拉动明显，且出口窗口打开，沪伦比值继续刺激铝材出口，同时表明受中美

　　铝：俄铝事件持续发酵，且Alunorte复产时间存在不确定，增加市场担忧，氧化铝及电解铝海外缺口增大，lme注销仓单的大幅走高表明持货意愿增强，且美国现货升贴水继续攀升，价格上涨。内盘氧化铝价格拉动明显，且出口窗口打开，沪伦比值继续刺激铝材出口，同时表明受中美

　　铝：俄铝事件持续发酵，且Alunorte复产时间存在不确定，增加市场担忧，氧化铝及电解铝海外缺口增大，lme注销仓单的大幅走高表明持货意愿增强，且美国现货升贴水继续攀升，价格上涨。内盘氧化铝价格拉动明显，且出口窗口打开，沪伦比值继续刺激铝材出口，同时表明受中美

　　铝：由于美国对俄罗斯实施制裁，俄铝无法进入美国市场，引发市场对于海外原铝短缺加剧的担忧，铝价快速上涨，而巴西环境评测机构最新结果显示世界最大的氧化铝单体Alunorte并无赤泥外漏风险，其早些关停产能或将重启。国内近期社会库存由增转降，表明消费在逐步改善，且自

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　　铝：由于美国对俄罗斯实施制裁，俄铝无法进入美国市场，引发市场对于海外原铝短缺加剧的担忧，铝价快速上涨，而巴西环境评测机构最新结果显示世界最大的氧化铝单体Alunorte并无赤泥外漏风险，其早些关停产能或将重启。国内近期社会库存由增转降，表明消费在逐步改善，且自

　　铝：近期社会库存由增转降，表明消费在逐步改善，且自备电厂的整改措施或将提升电解铝厂的长期电力成本，但采暖季过后有部分产能复产，且近期中美贸易摩擦加剧，出口及市场情绪或将受到影响。动力煤氧化铝及预焙阳极价格均有回落，短期成本对价格支撑有限。外盘受到美国对俄罗斯制

　　铝 ：近期社会库存由增转降，表明消费在逐步向好，且自备电厂的整改措施或将提升电解铝厂的长期电力成本，但采暖季过后有部分产能复产，且近期中美贸易摩擦加剧，出口及市场情绪或将受到影响。动力煤氧化铝及预焙阳极价格均有回落，短期成本对价格支撑有限。操作建议，观望激进者

　　铝：近期社会库存由增转降，表明消费在逐步向好，且自备电厂的整改措施或将提升电解铝厂的长期电力成本，但采暖季过后有部分产能复产，且近期中美贸易摩擦加剧，出口及市场情绪或将受到影响。动力煤氧化铝及预焙阳极价格均有回落，短期成本对价格支撑有限。操作建议，观望激进者可

　　铝 ：近期社会库存由增转降，表明消费在逐步向好，但采暖季过后分部产能复产，且近期中美贸易摩擦加剧，出口或将受到影响。动力煤氧化铝及预焙阳极价格均有回落，成本对价格支撑有限。操作建议，继续观望激进者可逢低短多。观点仅供参考。

　　铝：受到工艺及利润影响，在供暖季结束后氧化铝复产产能较电解铝产能过剩，短期对于氧化铝价格依然有压力。电解铝短期成本有继续下行的可能，且两会结束前下游开工难有起色，社会库存或将进一步增大，短期承压。继续关注美国对于铝产品进口的政策。操作建议，短期可观望。观点仅供

　　铝：受到工艺及利润影响，在供暖季结束后氧化铝复产产能较电解铝产能过剩，短期对于氧化铝价格依然有压力。电解铝短期成本有继续下行的可能，且两会结束前下游开工难有起色，社会库存或将进一步增大，短期承压。继续关注美国对于铝产品进口的政策。操作建议，短期可观望。观点仅供

　　铝：受到工艺及利润影响，在供暖季结束后氧化铝复产产能较电解铝产能过剩，短期对于氧化铝价格依然有压力。电解铝短期成本有继续下行的可能，且两会结束前下游开工难有起色，社会库存或将进一步增大，短期承压。继续关注美国对于铝产品进口的政策。操作建议，短期可观望。观点仅供

　　招商期货有色金属研究员，主要研究品种为铝。注重产业链调研与基本面分析，多次组织并参与公司金属产业调研及行业报告撰写工作。关注铝内外盘、铝不同合约之间以及铝期现套利机会。在期货日报等媒体发表多篇文章和报告。

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　　着重关注11月节点，西南枯水表现是否带来新的供给减量；以及美联储加息预期走高后，警惕届时海外宏观情绪带来的阶段性影响。...

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　　铝价走强则会遇到消费端的负反馈。因此短期铝价或震荡调整为主，建议区间操作。...

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　　铝：震荡看待，库存持续上升对盘面产生一定压力；氧化铝：震荡偏强；可考虑适当多氧化铝空铝，多空比例3:2。...

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