本周伊始，镍市演出史诗级行情，在短短两日内伦镍价格从30000美元/吨最高冲至100000美元/吨，如此涨幅令商场震惊。3月8日，在伦敦金属买卖所（LME）宣告暂停镍买卖后不久，再度告知撤销当日早间已履行的镍买卖，并推延了原定于3月9日的镍合约交割。镍商场终究发生了什么？

　　在此次伦镍的挤仓行情中，有商场传言，因为俄镍被踢出买卖所无法交割，青山集团的20万吨镍空单或许交不呈现货，在LME商场的套保头寸遭受恶意逼空。但该消息是否事实还需以青山的官方信息为准。

　　青山控股实控人项光达3月8日晚间对媒体回应称，“老外的确有些动作，正在活跃和谐；青山是家优秀的中国企业，仓位和运营都没有问题。”而公司方面此前表明，“上午现已在开会，正在整理相关资料和内容，到时将会共同作揭露回应，今日能不能回应，现在还不确定。”

　　据了解，青山集团作为全球最大的镍金属锻炼企业，现货端存在庞大的保值需求。周维刚告知记者，青山在2021年镍金属产值60万吨左右，今年估计产值85万吨左右，预估月保值需求在6万—7万吨。但因为青山产品是以NPI和高冰镍的形式供给商场，这些产品属于镍的中间品，不能进行买卖所交割。

　　LME周二表明，估计在3月11日之前不会重启镍买卖。LME称，在康复日期后的第一个结算日，镍交割头寸将持续向前翻滚，直至交割重新开始。在康复买卖的当日，LME估计在伦敦时刻上午9点左右康复镍买卖，以满足最大流动性来支持该合约。LME现在估计，将为一切履行场所的一切镍直接合约设定价格上限和下限，涨跌停限制为10%。LME称，康复镍买卖的日期将在英国时刻3月10日下午2点之前告知商场。

　　商场人士呼吁投资者理性剖析境表里行情关联度的逻辑，伦镍行情的直接引发点是逼仓，而国内买卖所发布库存大于近月持仓头寸对应货物量，不存在逼仓技能条件。国内买卖逻辑也不应该仿制外盘。

　　3月7日隔夜，伦镍走出有史以来最大单日涨幅，盘面报价从29770美元最高至55000美元，涨幅超88%。3月8日伦镍盘中再度创下101365美元/吨的新高，单日涨幅超100%。在LME宣告暂停镍买卖后，镍价定格于80000美元/吨。伦镍两个买卖日里大涨240%，刷新LME建立145年来的价格飙升纪录。

　　俄乌抵触正是此次伦镍暴涨的导火线，中信建投期货剖析师王彦青表明，在欧美制裁下，俄罗斯镍企或因销售不确定性下降出产方针，从而令镍供给大幅减少。从实践影响数量来看，USGS数据显现，2021年俄罗斯镍矿产出占全球镍矿产出比例约9.3%，俄镍产值占全球精粹镍产值的比例超越23%。因而，若俄镍供给彻底中止，对全球供给的确会发生举足轻重的影响。尤其是当时纯镍库存处于低位，供给平缓的空间非常有限。

　　“当时伦镍商场的首要矛盾源于持续下降的库存与持续进入的资金。”金瑞期货剖析师周维刚表明，因为镍商场显性库存低，仓单会集度高，俄乌抵触加重资源缺少矛盾，在多重利好共振下，多头资金乘势逼空，再加上止损盘的反向推进，导致伦镍价格快速拉涨。

　　除此之外，王彦青以为，LME商场的买卖准则也成为本次行情的助推因素。在俄罗斯遭到欧美制裁后，实践上相当于伦镍期货的交割规划发生了严重改变，但LME对此并未提早做出充沛应对。现在LME添加了递延交割机制，可以使空头头寸维持的时刻更长，这一起给多方带来更多的资金压力。但这一办法并不能直接化解危险，仍需多空两边在盘面上达到共同。

　　据周维刚介绍，LME商场作为全球首要的金属买卖商场，做市商准则和会员制是其首要特征，因为没有国内期货商场的限仓和涨跌版准则，一起仓单也简单控，信息透明度差，部分集聚资源和信息优势的企业多次演出逼空或许挤Back行为。他表明，当时伦镍商场演出的逼仓便是一场布局已久的逼空行为，而俄乌抵触仅仅事情的导火线。

　　事实上，LME镍商场的主力操纵有迹可循，依据LME官方数据显现，自1月10日开始，某单一客户持有的镍期货仓单占比从30%—39%逐渐添加，到1月19日达到50%—80%。而自1月13日开始，该客户在到期日最近的3月镍期货合约上持有的净多头寸与仓单总和量占总仓单的比例已超越90%。

　　国信期货剖析师顾冯达表明，这种过分显着会集的头寸，很简单被理解为一个巨大的期现货买卖联合体在主导LME镍期货仓单商场。然而LME的危险操控准则中没有大户陈述准则，仅限于对清算会员的办理，而且LME的胶葛处理机制不同于其他商品买卖所，是由LME的仲裁委员会依据常规进行裁决，因而在监管规矩和胶葛处理机制上与国内期货买卖一切着较为不同的机制。

　　此外，在合约交割规矩上，LME也与国内买卖一切显着不同，LME三个月期货合约是接连的合约，所以每日都有交割。但依据持仓不同有所区别，持仓在三个月内的，任何一个买卖日均可要求交割；持仓在三个月至六个月合约交割日为每个星期三；六个月以上至十五个月的为每个月第三个星期三。俗话说，空头不死，多头不止，在资金挤压的状况下，LME关于交割递延的新规能一定程度平缓商场硬逼仓的状况，但仍难避免商场呈现挤仓式上涨的极点动摇。

　　在镍价前所未有的暴涨中，周二伦敦金属买卖所（LME）连发两份公告，再度引发商场热议。在首份公告中，LME决议自伦敦时刻3月8日8时15分起，暂停一切场所的镍合约买卖。LME表明，镍种类合约停盘决议，是根据俄罗斯和乌克兰局势改变的影响和3月8日上午亚洲时段价格走势做出的。

　　现在，LME镍合约的保证金将依据2022年3月7日的收盘价计算。LME清算所将从危险办理的角度考虑采纳哪些额外办法（如有）。LME的其他合约将持续正常买卖，但将受到密切重视。

　　下一步，LME将活跃规划镍商场的重新开放，并将赶快向商场发布机制。考虑到地缘政治局势，LME或许会考虑多日停牌。在此状况下，LME 也将组织处理行将到来的交割。进一步考虑伦敦时刻3月8日8时15分曾经的买卖是否需求反转或调整，并会赶快再次向商场更新。

　　之后不久，LME再次发布公告，决议撤销一切在伦敦时刻2022年3月8日清晨00：00和之后在场外买卖和LME select屏幕买卖系统履行的镍买卖。别的，LME决议将推延原定于2022年3月9日交割的一切现货镍合约的交割。

　　王彦青以为，LME的决议有助于平缓当时商场矛盾，因为LME镍价格已难以反映商场关于价格的真实预期，盈亏仅由资金实力决议，使得伦镍商场已处于非正常状态，若持续下去将使得伦敦金属买卖所公信力受到极大打击，而这甚至或许导致商场定价基准的模糊，大大影响到未来的现货买卖及结算。在LME推出撤销买卖和推延交割的处理方案后，商场将得到喘息空间，空方被逼仓的压力减轻，有利于后续商场康复平稳。

　　在周维刚看来，LME此番操作也释放出对镍市当时逼仓行为的关切，或许后续会出台弥补机制来避免这种“暴力”逼空，这也会让多头资金有所忌惮，担忧会被准则针对后持有头寸难平仓。商场甚至猜测买卖所会调停多空头寸进行协议，多头有赢利空头也不至于无法平仓。因而买卖所行为一定程度是会缓解商场紧张心情，让投资者逐渐回归理性。他表明，交割的延期也是给了空头一定的时刻来调剂现货头寸，保值企业可以暂缓交割压力。但从现在镍较低的社会库存以及交割品的产值来剖析，短期内难有规划级的现货镍可交割。估计本轮逼仓结束镍价修复后仍将维持偏强走势。

　　受外盘的影响，国内期镍合约接连两日涨停封板后，在周二夜盘开盘后再度涨停封板于267700元/吨。在商场危险加重的状况下，近来上期所接连发布危险提示，告知投资者留意防备商场危险，一起进一步出台危险管控行动。

　　据悉，本周二上期所对镍期货等种类相关合约买卖手续费进行调整。自 2022 年 3 月 10 日买卖（即 3 月 9 日晚夜盘）起：镍期货 NI2204、NI2205、NI2206、NI2207、NI2208、NI2209 合约日内平今仓买卖手续费调整为60元/手。

　　从现在的来看，在伦镍价格暴涨影响下，国内镍商场动摇亦加重，不过王彦青表明，上期所镍库存彻底能够满足当月合约的交割需求，国内镍期货商场无需逼仓担忧。国内期货价格虽不能彻底脱离世界，但从近来的表里价差来看，已显现出更好地反映基本面的功用。

　　据周维刚介绍，沪镍(267700, 38890.00, 17.00%)当时社会库存较年前有所提高，现在买卖所仓单4623吨，对标2203当月合约4290手的持仓量而言仓单充足，当时不存在交割危险。关于投资者而言，根据当时沪市近月高升水和高持仓结构，他主张头寸合理布局远月。

　　从现货商场来看，华泰期货剖析师付志文告知记者，在当时价格下，国内镍商场堕入进口本钱高、下流接受价格低的两难困境。一方面，国内的精粹镍进口依赖程度较高，在进口大幅度亏本的状况下，进口本钱高企；另一方面，下流企业在当时高价下面对亏本，现货商场成交阻滞。

　　不过，他表明，因为近期国内的精粹镍库存在逐渐上升，足以支撑被高价抑制下的消费一段时刻，而且当时LME镍价格现已严重脱离了实践供需范畴，国内盲目跟风LME镍的不理性走势，或许会面对无人买单的窘境，短期价格走势取决于LME资金博弈状况，但价格长时间走势仍将回归基本面，主张企业慎重对待，不宜盲目跟风。

　　“现在下流工业赢利亏本较大，买卖商和工业对高价接受程度低，现货成交寥寥。一起，因为国内镍价显着滞胀于LME商场，现货进口大幅亏本，很多做进口业务的买卖企业较难开展业务，一些做表里盘价差套利的投资者也面对大幅亏本或被逼止损的状况。”对此，周维刚主张，保值企业和投资者操控好仓位，办理好头寸散布。一起因为表里价格演绎频率不共同，买卖时刻也有一定的差异，简单引发跳空行情，在商场动摇率较大的状况下，新入者请慎重参加，设立好止损止盈位置。

　　王彦青向记者表明，若上述传闻事实，青山首要面对强行平仓危险。在价格大幅上涨后，空头头寸将面对追加保证金的压力，若保证金无法及时补入，则买卖一切权对其进行强行平仓甚至追偿更多丢失。“在此次事情中，青山首要存在的问题是交割品不足的问题，在俄镍交割渠道中止的状况下，应及早做出应对，削减其头寸。并且从风控角度来说，一般企业套保都会设定止损限额，避免极点情形的发生。”

　　从当时来看，周维刚表明，LME的买卖所库存仅为7.6万吨，且六成以上的仓单会集在两家手里，可流通货源有限，这关于工业保值需求较大的企业有极大的危险，一旦金融本钱逼空，在无法组织现货交仓的状况下，最终的结果便是现金流干涸后被逼平仓。

　　从企业危险办理的角度来看，他以为青山集团的镍保值是正确行为，但首要在于保值量的问题，虽然无法评价青山的实践现货买卖状况，但现货买卖对冲后，实践净敞口应该不会太大。若线万吨的期货头寸，保值或许存在过量问题。并且在全球显性库存极低的情形下，企业应该要处理好头寸散布的问题。

　　值得留意的是，这些年中资企业在境外商场衍生品买卖中受到本钱狙击的状况并不罕见。“原油宝事情”和“国储铜事情”都是中资企业在海外衍生品商场缺乏对商场危险操控的严重典型案例。王彦青以为，企业参加境外买卖应了解境外买卖所规矩，及时追寻商场改变，在买卖所规矩或商场环境发生剧烈改变时，投资者应及时研判改变对公司头寸的影响。此外，投资者和企业特别需求留意在买卖之前做好风控计划，避免极点情形下应对不足，形成不可接受的丢失。

　　周维刚也表明，中资企业参加境外衍生品买卖需求重视许多危险点，首要需清楚买卖所规矩，剖析潜在的准则危险点，比方交割准则、持仓准则以及资金调拨便利度等；其次需求留意买卖量和买卖头寸散布的问题，商品商场可承载的买卖规划有限，需求足够的对手方，头寸散布也较为要害，移仓本钱和挤Back危险要考虑；最终还需留意外汇危险，境外商场买卖需求考虑汇率动摇对本币资产的影响。除此之外，企业还需求关重视要买卖对手方行为，在对自己投产发生威胁时要有预案。